來源：華泰期貨

作者： 薛鈞元

粕類觀點

(資料圖片)

市場要聞與重要數據

期貨方面，昨日收盤豆粕2601合約3013元/噸，較前日變動+2元/噸，幅度+0.07%；菜粕2601合約2431元/噸，較前日變動-15元/噸，幅度-0.61%。現貨方面，天津地區豆粕現貨價格3050元/噸，較前日變動+0元/噸，現貨基差M01+37，較前日變動-2；江蘇地區豆粕現貨2980元/噸，較前日變動+0元/噸，現貨基差M01-33，較前日變動-2；廣東地區豆粕現貨價格2970元/噸，較前日變動跌+0元/噸，現貨基差M01-43，較前日變動-2。福建地區菜粕現貨價格2610元/噸，較前日變動-20元/噸，現貨基差RM01+179，較前日變動-5。

近期市場資訊，11月24日，巴西對外貿易秘書處公布的出口數據顯示，巴西11月前三周出口大豆336.6萬噸，日均出口量為24萬噸，較上年11月全月的日均出口量13.4萬噸增加79%。上年11月全月出口量為255.3萬噸。11月24日，農業咨詢機構AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆種植面積達到預期面積的81%。11月25日，美國農業部公布的周度出口檢驗報告顯示，截至2025年11月20日當周，美國大豆出口檢驗量為79.9萬噸，此前市場預估為67.5-140萬噸，前一周修正后為120.5萬噸，初值為117.6萬噸。

市場分析

當前國內供應依舊較為寬松，大豆持續到港，油廠開機率雖有所上升，但庫存消耗較為緩慢，依舊維持在百萬噸左右，未來預計仍將維持寬松預期。下游飼料企業仍以滾動補庫為主。USDA報告利多出盡，CBOT美豆價格的下跌帶動國內豆粕價格偏弱運行，但美豆偏高的進口成本仍給到下方一定的支撐。未來仍需重點關注大豆進口情況，新季南美大豆的天氣情況以及政策端的變化情況。

策略

謹慎偏空

風險

美豆進口情況

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